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盘活存量与降低融资成本兼得 财务公司探索资产证券化新渠道

盘活存量与降低融资成本兼得 财务公司探索资产证券化新渠道

       2015年资产证券化发行门槛降低,非银行类金融机构,如小额贷款公司、汽车金融公司、融资租赁公司等纷纷加快了资产证券化(ABS)产品的发行速度。
 
       “降成本、补短板”是今年经济工作的两项重要任务,作为有助于金融机构盘活存量资产、提高金融市场效率的创新型融资工具,资产证券化将帮助财务公司优化资产负债结构,提升经营水平,更好支持实体经济发展,是具有发展潜力的业务领域。
 
       降低融资成本
 
       支持实体经济
 
       相较于上述机构,财务公司在资产证券化产品发行方面基本处于空白,仅上海汽车财务公司作为发起人,在2012年发行了一单基于个人汽车消费信贷的资产证券化产品,在行业内不具备可复制与可推广性。2012年至今,并无其他财务公司进行过相关资产证券化产品的发行。面对放宽的信贷资产证券化发行门槛,财务公司有必要充分利用政策红利,在产品发行上再向前迈进一步。
 
       相关分析认为,在我国现有的融资机制下,企业资本结构不合理的现状难以得到改善,导致企业的资产负债率一直居高不下,企业在很大程度上是依靠资产负债实现扩张。这种发展模式为企业积累了较大风险,一旦经济出现大的波动,企业就会面临较大的资金偿付压力。而资产证券化可以通过以将企业的部分债权资产出售的方式获得现金流,偿还原有的部分债务,在提高企业资产流动性的同时降低企业的资产负债率,这不仅可以减轻企业在债务利息方面的负担,还可以降低企业的财务风险。
 
       可以看到,作为企业集团的资金管理平台,财务公司与实体经济的联系最为紧密,是产融结合的重要载体。目前在220多家财务公司中,80%以上隶属中央和地方国企,超过一半以上的资产集中在交通运输、石油化工、能源电力、制造、军工等支柱产业,财务公司开展资产证券化有助于盘活企业成员单位存量资产、降低财务成本,符合现阶段“降低企业融资成本”、“提高金融服务实体经济效率”的政策导向。
 
       拥有万亿元资产规模的财务公司行业如何盘活资产?有效的募集资金成为现阶段需要面对的问题之一。包括航天科技财务、中油财务、广东粤电财务、华电财务、中石化财务等在内的财务公司都在深入开展资产证券化业务的理论研究。
 
       资产优质
 
       证券化具备优势
 
       整体来看,财务公司已具备了开展资产证券化业务的时机与基本条件。
 
       在基础资产方面,财务公司开展资产证券化的基础资产来源于对企业集团成员单位的贷款。根据中国财务公司协会的统计数据,截至2015年三季度,行业贷款存量总额为1.45万亿元,不良贷款率为0.06%,资本充足率达到22.82%,拨备覆盖率为1913.46%,信贷资产规模大、质量较高,具备同质性,能够产生稳定的现金流,开展信贷资产证券化业务有一定的优势。因服务于集团,财务公司的贷款全部投向了集团成员企业,其贷款集中度高,面对的客户数量也相对较少,贷款利率较商业银行相对低一些,需要在存量资产中挑选出合适的资产组合作为资产证券化的基础资产。
 
       在法律法规层面,财务公司并未被排除在外。银监会在2012年印发的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》中赋予了财务公司开展信贷资产证券化的业务资格,财务公司可作为发起人或是以投资人的身份参与资产证券化产品的发行。
 
       众所周知,资产证券化业务流程相对繁琐一些,其中涉及的主体也很多。专家认为,财务公司开展资产证券化业务,首先应充分认识信贷资产证券化给企业集团带来的整体融资便利以及财务公司本身业务管理的规范化;其次应借鉴商业银行经验,建立合理的资产证券化业务制度和操作流程;再次要从各部门挑选适合的证券化业务操作人员进行培训,为开展资产证券化业务打好基础;最后,要向具有发行经验的公司学习,以便更快、更好地融入信贷资产证券化市场。
 
       发行仍存难点
 
       尽管基本条件已经具备,但财务公司发行资产证券化产品仍面临难点。
 
       为提升集团资金归集,加强资金集中管理,财务公司对成员单位会给予优惠的、贷款利率以及高于市场平均水平的存款利率。而受存款利率上限放开、利率市场化改革基本完成的影响,财务公司存贷利差持续缩窄,信贷资产证券化定价空间相应受到了限制,在构建信贷支持证券资产池方面存在不能满足市场发行价格要求的可能。
 
       另外,资产证券化产品发行采用结构化方式,分为优先A档、B档以及次级资产支持证券。以上海汽车财务公司发行的总规模为10亿元的ABS产品为例,其A档规模为8.3629亿元、B档为1.137亿元;次级部分为5000万元,均由上海汽车财务公司认购。
 
       根据上述文件规定,为避免道德风险,发起人需认购总发行规模至少5%的最低档次资产支持证券。有分析认为,由于次级档不评级,风险自留对资本的大量占用削弱了资产证券化产品调节财务公司报表的作用。
 
       监管政策、金融环境的逐步完善,市场参与主体、产品发行规模的快速增长,都预示着资产证券化时代已经来临。随着相关发行瓶颈的逐步破除,可以预见,财务公司在不久的将来,将迈出走向信贷资产证券化的坚实一步。
 
       (本文转载自金融时报)
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